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225 份制商业银行，均具有较强的盈利能力，因此能够成为参股上市公司稳定的利润来源，助其 提高经营效率。 图2 逐年平均效率(参股对象为商业银行的样本) 证券行业是典型的高风险行业，证券公司暴露于较大的市场风险当中，证券市场的繁荣 230 与否关系到证券公司的生存与发展，在2005 年以前相当长一段时间内，证券市场一直处于 低迷状态，因此“靠天吃饭”的证券公司大多经营惨淡，甚至发生了万国证券、国泰证券公司 倒闭等风险事件，证券公司的惨淡经营自然会影响参股上市公司的经营效率。而在2005 年 以后，证券市场又经历了大起大落的市场行情，这给相关企业的运营效率值带来较大的波动。 但由于在发展进程中，证券市场品种不断增多，证券公司风险管理意识逐渐增强，治理结构 235 也有所完善，因此证券公司风险控制能力也逐渐增强，这也给参股企业的效率提高带来了正 面效应。 图3 逐年平均效率(参股对象为证券公司的样本) 240 本文只分析了2007-2009 年参股保险公司的上市公司的运营效率，从结果来看，通过集 团化改造，保险公司上市、引入战略投资者以及改善公司治理结构等行为，保险公司的经营 水平得到了较大提升，而参股保险公司的上市公司效率值也在平均水平之上。 图4 逐年平均效率(参股对象为保险公司的样本) 245 从上市公司介入金融企业的程度来看，介入程度较轻（(0, 0.1%)）和介入程度较高（[10%, 1]）的上市公司效率值较高。 表5 研究变量的描述性统计分析 介入程度(参股比例) 平均 标准差 [10%, 1] 0.7424 0.0047 (0.1%, 10%) 0.7281 0.0395 (0, 0.1%) 0.7401 0.0310 250 介入程度较轻的企业由于受金融企业的影响较小，因此金融企业的风险较难直接传导至 上市公司，但由于上市公司控制力弱，只能被动接收金融企业和金融市场的风险，因而造成 效率波动较为明显。而介入程度较高的企业能够参与金融企业的决策经营，因而能够有效利 用其控制权支持实体产业的发展，同时因为金融产业已经成为其内在运营体系的一部分，因 255 此对其效率波动也较小。 4 结论 本文运用随机前沿分析方法，引入风险因素构建了产融结合型上市公司效率评价体系， 对2001-2009 年参股金融企业的上市公司进行了实证研究，实证结果表明，产融结合型上市 公司的运营效率较低，仍有较大的潜力可以挖掘，风险因素降低了公司运营的效率，说明了 260 产融结合型上市公司的风险管理能力还有待加强。同时，参股不同类型金融企业的效率值也 表现出了不同特征。当前，产融结合是普遍存在现象，上市公司参股金融虽然能够给自身的 发展带来机遇，然而在参股金融的过程中也应切实防范风险。首先应加强根据风险强度和规 律，加强资本充足率管理，以应对参股金融的风险；其二要加强对内部交易的监管，构建防 火墙，防范金融企业的风险传递到上市公司内部；其三要在利用金融企业带来效应的同时， 265 需要对参股金融企业的类型做详细分析，对参股比例也应作慎重选择。在上述措施的基础上， 产融结合型上市公司还应注意培养良好的风险管理文化，这样才能在发挥参股金融企业效应 的同时，更好地控制运营风险，提高产融结合型上市公司的运营效率。 原创学术论文网Tag：代写管理论文 代写论文 |
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