【摘要】 从2005年人民币汇率制度改革以来,人民币兑美元汇率累计实现升值23.17%,波动区间也不断放宽。根据传统的凯恩斯宏观经济学理论,出口、投资和消费是拉动经济增长的三架马车,汇率将通过对出口和投资的影响而影响国内经济增长。本文首先回顾了前人的理论研究和实证研究成果,并对人民币汇率变动、人民币汇率波动与出口和投资的变化关系进行描述性分析。本文采用GARCH模型估计人民币名义有效汇率的波动,模型能很好地拟合人民币名义有效汇率的时间序列数据。同时,本文结合前人的研究成果,分别建立实际有效汇率对出口和投资影响的实证模型,不仅考虑人民币汇率的水平变化,也考虑人民币汇率的波动对出口和投资的影响。结果显示,在2005年之前,人民币实际有效汇率与出口是显著的负向关系,即人民币升值会抑制出口,马歇尔-勒纳条件成立。2005年之后,人民币实际有效汇率与出口是显著的正向关系,主要是因为中国存在的加工贸易和人民币升值预期。加工贸易和人民币升值预期都弱化了人民币汇率对出口的影响。人民币实际有效汇率对出口的弹性大小依赖于加工贸易的比重。人民币升值预期对出口的影响为正向,即人民币升值预期会促进出口。这些结果与理论分析是一致的。人民币汇率的波动与出口存在显著的正相关关系,即人民币名义有效汇率波动率增加,出口增加。并且人民币汇率波动是出口的格兰杰原因。人民币实际有效汇率对投资存在显著的负向关系,而人民币汇率的波动对投资的负面影响并不显著,人民币汇率波动并不是投资的格兰杰原因。 

 

【关键词】 人民币汇率； 出口； 投资； 加工贸易； 升值预期；