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135 和复杂程度。近些年来，由于受到客观因素的影响，医药行业的并购呈不断增长的趋势，09 年以来，由于受到金融危机、新医改及禽流感等多种因素的影响，外资更加看重中国的医药 行业，加强了对该行业的并购步伐。如瑞士诺华收购浙江天元生物药业85%的股权，美国 Neo-Stem 公司获得中国生物药业的控股权等。在其他行业，并购也是高潮迭起，如美国投 资巨头凯雷高价收购徐工；著名电子产品制造商爱默生斥资七十五亿收购中国电信设备制造 140 商化为科技子公司Avansys Power；法国电信设备制造商阿尔卡特以3.12 亿美元控股上海贝 尔，；朝日啤酒和伊藤忠入股康师傅等。 2.4 内外资并购的行业中，二者均以劳动密集型行业为主 根据2003 年到2007 年的内外资行业并购数据，我们根据各行业的要素密集度将十二个 行业及制造业二级行业具体细分为劳动密集型、资本密集型、技术密集型，经过数据处理得 145 到： 71% 65.30% 14.50% 14.20% 14.50% 20.50% 0% 20% 40% 60% 80% 比重 劳动密集型技术密集型资本密集型 行业类型 内外资并购行业类型比较 外资并购 内资并购 图5 内外资并购行业类型对比 Fig.5 Industry comparison between foreign mergers and acquisitions 注：根据中国企业并购年鉴数据整理 150 从上图可知外资在华并购的目标行业中，劳动密集型行业占71%，内资并购中占65.3%； 外资在华并购中，技术密集型行业占14.5%，内资并购中占14.2%；外资在华并购中，资本 密集型行业占14.5%，内资国内并购占20.5%。从以上数据可以看出，劳动密集型行业是内 外资在华并购的目标行业，占很大比重，相比之下，外资在华并购的劳动密集型行业要略高 155 于内资并购。 在内外资并购中，技术密集型行业所占比重相差很小；内资并购的资本密集 型行业所占比重高于外资并购六个百分点。与内资并购相比，外资更加看重的是我国的低劳 动成本，以提高它在世界市场上的竞争力。而对于内资企业来说，从企业设立之初就生存在 于低成本的环境中，因此，对低成本因素的考虑要稍低于外资。另外，我国在产业生产链中 处于低端环节，这些环节多是劳动密集型的。对于劳动密集型行业的并购来说，并购方与被 160 并购方在并购之后的整合相对要简单，跨度较小，成功的可能性也更大。再加上国家政策的 支持，长期以来一直是外资在华并购的首选。它不像技术密集型行业，只有并购方确定自身 能够在并购后的经营中掌握被并购方的技术，才会达到企业并购的目的。另外，劳动密集型 行业的并购不涉及到知识产权等这类在我国相关法律保护还不够健全的无形资产，并购协商 程序比较简单。对于资本密集型行业来说，多是石油、机械制造等行业。这种类型的行业在 165 原料的来源上，外资并购受到我国国家政策的某些限制，因此并购比例略低于内资在国内的 并购。 3 并购行业的区域分布 由于我国经济地区发展极不均衡，导致各地区对外资的吸引力也存在较大差异，这也影 响内外资并购的目标选择。根据我国的地域特征、经济发展状况、开放程度及资源禀赋特征 170 将我国划分为东北、西北、西南、中南、华东及华北六大区域。在过去的并购中，被并购企 业的分布也有明显的区域特征，这与各地区独特的地理位置和资源禀赋是密切相关的。 11% 15% 52% 35% 27% 24% 3% 10% 3% 7% 3% 7% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 华北 华东 中南 西南 西北 东北 内外资并购区域比重对比 外资并购 内资并购 图6 内外资并购目标企业的区域分布 Fig.6 Regional distribution of the target companies 175 注：根据中国企业并购年鉴数据整理 由图6 可以看出内外资并购的区域分布呈现出不均衡的状态。表现如下： 3.1 内外资并购均以华东和中南地区为主 外资在华并购中，52%选择在华东地区，内资并购有35%发生在华东地区，在中南地区， 180 外资并购中有27%选择该区域，有24%的内资并购发生在该区域。外资并购中有11%在华 北地区，内资并购中有15%。而东北、西北和西南吸引内外资并购的比重都比较小。并购 主要集中于：①环渤海地区（山东、辽宁、京津冀）,外资并购以日韩为主。②长江三角洲 地区（江苏、上海、浙江）,外资并购以美、日和欧盟为特色。③珠江三角洲（广东、福建）， 以欧美跨国并购为代表[4]。从但各省份来讲，以上海和广东发生的并购案例最多，在外资并 185 购中占据约34%的比重，而这两地也是我国经济最为发达的地区。另外，其他沿海地区省 份所占比重也是非常可观的，山东、江苏、浙江等省份占另外的32%左右。 可见，并购的 区域分布也是比较集中的，主要集中于经济较发达的资源禀赋条件较好的东部沿海经济发达 地区，这些地区的上市并购更容易发挥资源优势，实现规模经济和产业集群效应。这种趋势 中，外资对于东部地区的偏好要大于外资。外资并购有66%的比例发生在东部地区，而内 190 资要低于其九个百分点，西部地区外资并购占27%，高于内资的24%，而在西部地区，外 资却低于内资八个百分点。 东部地区对资本的吸引力较大是显而易见的，东部拥有优越的地理区位，完善的基础设 施和雄厚的产业基础等良好的投资环境。尤其是东南沿海经济区，地理位置优越，位于东南 经济开发区，与港澳台毗邻，海外侨胞众多，在开展对外经济技术合作方面有着特殊的有利 195 条件，是我国改革开放的前沿和经济特区集中的地带。地处亚热带、热带，水热条件良好， 是我国热带经济作物产地；锰及有色金属、水能资源丰富，经济基础优良。地方资源为该地 区奠定了良好的轻工、食品、橡胶等工业发展的条件，加之外向型经济发展得需要，重点发 展了电子、食品及热带经济作物加工业，同时积极发展贸易、旅游及信息等创汇农业，这些 有利于并购后资源的整合。而对于西南地区，虽然其拥有的资源也很丰富，但是资源开发程 200 度较低，加上交通通信条件较差，地处长江上游，生态环境状况对整个长江流域影响重大， 经济相对落后。对于西北地区，虽然自然资源特别是能源、矿产、可开发利用的土地等资源 丰富但是由于气候条件较差，生态环境脆弱，经济总体水平和市场化程度偏低，从而使上市 公司并购后不能充分利用当地资源进行有效整合[5]。 如下表所示： 205 表2 内外资并购行业分布区域 Tab.2 Regional distribution of industries 区域/类型 外资并购 内资并购 东部 66% 57% 中部 27% 24% 西部 6% 14% 3.2 并购在中西部的投资呈现逐步增加的趋势 虽然长期以来，东部地区一直是内外资并购的主打区域，这种现象短期内也很难改变， 210 但是中西部地区近年来确实逐渐崛起的，在特定行业，其并购量增长较为显著，主要是资源 型行业。这是由该行业的特点决定的。资源型行业是一个暴利型的行业，且某些资源属于战 略性资源，关系到的不仅仅是该行业的发展，而是这个国民经济的可持续发展。外资长期以 来都在觊觎我国丰富的自然资源，尤其是石油、天然气和稀有金属等，因此，外资着眼于我 国中西部的资源型行业，而我国内资并购多是国有企业参与的。另外，中部崛起和西部大开 215 发战略的有效实施带动了该地区基础设施、生态环境的改善，还进一步推动了该区域的科技 水平的提高。因此，国家出台的一系列优惠政策成为吸引内外资在西部并购的重要因素。 3.3 东北地区还未发挥其优势，对投资的吸引力不够 东北地区作为我国的老工业基地，东北地区的并购比重是比较小的。在外资在华并购中 只占3%，在内资国内并购的7%。但是随着振兴老东北工业基地的战略的实施，并购将随 220 之增加。这种趋势尤以内资并购最为明显。近几年来，在该地区，内资并购成曲线上升的趋 势。国家出台相关政策，吸引外资参与改造国有企业，盘活国有存量资产，以加快东北地区 的振兴速度。与长江三角洲地区相比，东北地区在跨国并购方面存在很大的优势。装备制造 业发达，工业基础雄厚和原材料丰富等优势是东北吸引外资并购的优势所在。 4 总结及建议 225 4.1 内外资在华并购的行业比重基本相同 外资在华并购与内资并购的行业比重总体上是相似的，只是个别行业稍有差异，究其原 因是内外资在并购时考虑的侧重点不同，例如，相同的优势对外资来说是并购的主要原因所 在，但是对于内资来说，由于长期处于这种优势中，与国内的企业来说，这种优势是国内企 业所共有的，因此这种优势在内资并购时可能就不会是主导因素。反之，亦然。 230 4.2 内资并购的行业差异略低于外资并购 对于并购行业的均衡程度来说，内资国内并购在各行业的分布差异稍低于外资在华并 购。对内资并购来说，由于处在国内市场上，对于经济政治文化环境了解远多于外资，并购 时需要考虑的因素较少，并购后的整合也相对来说比较简单。而外资处于各种因素的考虑， 如文化差异、政策限制等，在并购时处于谨慎的态度，将并购资本投向于并购经验比较丰富 235 的行业或者自身和标的优势比较明显的行业。 4.3 内外资并购的行业及地区分布不太合理，需要政策引导 政府的引导对内外资并购领域有很大的影响，党的十六大将部分国有资产管理权适当下 放地方政府，地方政府颁布的一些地方性引导政策对并购具有引导作用。各地应该结合实际 充分发挥政策的作用[6]。 240 内外资在华并购在行业分布和地区分布方面都存在不合理之处。需要国家从宏观上对内 外资并购进行合理引导，并出台产业优化的相关政策： 4.3.1 从三大产业来讲，要加大对一三产业的并购投资引导 从表一中已知在我国的并购主要集中于第二产业，占51%。而这会导致第二产业和第 三产业的产业结构出现不协调。因此，我国应该引导资本流向第一产业和第三产业，以相对 245 降低对第二产业的投资比重。不仅有利于国内产业结构的升级，也迎合了国际直接投资的产 原创学术论文网Tag：代写论文 职称论文发表 代写代发论文 代写经济论文 |
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