|
力因子)的系数在不断变大。可以看出F2(综合能力因子)对IPO 发行价格的影响度随着分位 140 点的上升不断增强。系数均为正，说明公司综合能力越强IPO 发行价格越高。系数的显著 性表现为：在0.1-0.9 分位点下，F2(综合能力因子) 对IPO 发行价格的影响均是显著的，并 且均在0.01 水平下显著。 3) IPO 发行价格与F3(发展能力因子) 据表3 系数显示，IPO 发行价格从低分位点到高分位点不断变大的过程中，F3(发展能 145 力因子)的系数在0.1-0.5 分位点下是不断增大的，而在较高分位点(0.6 除外)下是不断减小的。 说明在较低的IPO 发行价格水平下，F3(发展能力因子)的影响是不断增强的，而在较高的IPO 发行价格水平下，F3(发展能力因子)的影响是不断减弱的。系数为正(0.9 分位点除外)，说明 上市公司的发展能力越强IPO 发行价格越高。系数的显著性表现为：在0.6 分位点下，F3(发 展能力因子) 对IPO 发行价格的影响是显著的，显著性水平为0.1。而在其余分位点下，F3(发 150 展能力因子) 对IPO 发行价格的影响均是不显著的。说明上市公司的发展能力对IPO 发行价 格的影响是很小的，即上市公司的发行价格没有反应其发展能力。 4) IPO 发行价格与F4(偿债能力因子) 据表3 系数显示，IPO 发行价格从低分位点到高分位点(0.1、0.9 除外)不断变大的过程 中，F4(偿债能力因子)的系数没有显著性变化，且系数均为负，说明上市公司的偿债能力越 155 强IPO 的发行价格越低。系数的显著性表现为：在0.1-0.9 分位点下，F4(偿债能力因子) 对 IPO 发行价格的影响均是显著的，并且在0.1-0.8 分位点下，在0.01 水平下显著；在0.9 分 位点下，在0.05 水平下显著。 5) IPO 发行价格与F5(盈利能力) 据表3 系数显示：IPO 发行价格在低分位点下，F5(盈利能力)的系数绝对值较小；IPO 160 发行价格在高分位点下，F5(盈利能力)的系数绝对值较大。说明IPO 发行价格越高，F5(盈利 能力)的影响越大。由表知F5(盈利能力)的系数为负值，说明上市公司盈利能力越强IPO 的 发行价格越低。系数的显著性表现为：0.1-0.8 分位点下，F5(盈利能力)对IPO 发行价格的影 响均是不显著的。而在0.9 分位点下F5(盈利能力)对IPO 发行价格的影响是显著的，显著性 水平为0.05。说明上市公司的发展能力对IPO 发行价格的影响是很小的，即上市公司的发 165 行价格没有充分反应其发展能力。[6] 3 结论 综上所述，得出如下结论： ①自2005 年1 月1 日起实行的询价机制下的IPO 发行价格基本反应了上市公司的价值， 但是没有充分反应上市公司的价值。IPO 发行价格基本反应了上市公司的综合能力、发展能 170 力和偿债能力但是没有反应公司的规模和盈利能力。因此，IPO 定价机制还需要进一步的完 善。[7]②上市公司规模对于不同IPO 发行价格水平下的影响并不是一致的，上市公司规模与 IPO 发行价格基本负相关。③IPO 发行价格从低分位点到高分位点不断变大的过程中，综合 能力对IPO 发行价格的影响度随着分位点的上升不断增强。即IPO 发行价格越高时，综合 能力对IPO 发行价格的影响越大。④在较低的IPO 发行价格水平下，上市公司的发展能力 175 对IPO 发行价格的影响是不断增强的，而在较高的IPO 发行价格水平下，上市公司的发展 能力对IPO 发行价格的影响是不断减弱的。⑤上市公司的偿债能力对于不同IPO 发行价格 水平下的影响基本是一致的，且上市公司的偿债能力与IPO 发行价格基本负相关。⑥上市 公司的发展能力对IPO 发行价格的影响是很小的，且上市公司发展能力对于不同IPO 发行 价格水平下的影响并不是一致的。 180 [参考文献] (References) [1] 王新宇. 分位数回归理论及其在金融风险测量中的应用[M ]. 北京：科学出版社，2010. [2] 王培勇. IPO 定价合理性及抑价因素分析[J]. 西南交通大学，2007. [3] 王春峰、赵威、房振明. 询价制度下新股发行价格"有偏调整"特征实证研究[J] .北京理工大学学报(社会 185 科学版)，2006(12). [4] 仪垂林、王家琪. 公司IPO 动机及定价研究述评[J] .产业经济研究2004，5. [5] Jay.R.Ritter. Initial public offerings[J]. Con-temporary Finance Digest，1998(02)：5-20. [6] Ljungqvist,A.P.,Nanda,V.,and Singh,R.Hot Markets,Investor Sentiment and IPO Pricing[J]. working paper,2003. 190 [7] TIM Loughran， JAY R Ritter， KRISTIAN Rydqvist. Initial public offerings： International insights[J]. Pacific-Basin Finance Journa，l 1995，(3)： 139-140. 原创学术论文网Tag：职称论文发表 代发论文 代写经济论文 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
