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= − − + + − (8) 2.1.3 均衡结果分析与讨论 上述模型中，所得最优解需要满足0< Δβ * <r且D(α,r*)>0， 而且，由于随着企业 130 履约的概率不断增加， 银行和物流企业的风险逐渐减少， 体现在模型中， 则为 * r 0 p ∂ < ∂ , 0 p ∂Δβ < ∂ ，经求解得到， 1 β <1 且 μ Bα+2σϕ <θ (9) 在利率r 的选择上，既要使得银行的收益不小于0，也要使企业能够接受，所以： 1 B[p(r−ϕ)+(1+ p)(Δβ+β −ϕ −1)]≥0；D(α,r)=θ −μBα −σr≥0 135 即利率满足： 1 1 [ ( 1)] (2 4 3) 2 p B r B p θ μ α β σ σ σ β θ μ α σ σ − − − + − + − ≤ ≤ （10） 从市场交易空间上来说，如果物流企业不提供担保，即Δβ = 0，代入公式(4)，即得到， 银行单方面决定融资市场时的均衡利率： * 1 1 ˆ [ (1 ) ] ( 1 ) 2 r p B p θ μ α β σ σ ϕ β σ − + − + + − = (11) 140 将其带入公式(1)D(α,r)得： * * 1 1 ˆ ( ,ˆ ) [ (1 ) ] ( 1 ) 2 D r p B p α θ μ α β σ σ ϕ β − + − − + − = (12) 又： * 1 1 ( , ) [ (1 ) ] ( 1) 4 D r p B p α θ μ α β σ σ β − + − + − = (13) 因此，银行、物流企业双方决定的金融市场相比于银行单方决定的市场，在融资需求上 145 的差值为： * * * 1 1 ( , ) ˆ ( ,ˆ ) [ (1 )] (2 1 ) 4 D D r D r p B p α α θ μ α β σ σ ϕ β − − + − + + − Δ = − = (14) 由公式(5)以及Δβ > 0 可知1 1 p[θ −μBα+(1−β )σ )]<σ (2ϕ+1−β ) 所以ΔD > 0 ， 即银行、物流企业双方决定的金融市场相比于银行单方决定的市场，融资需求有所增加，同 时也增加了交易机会。 150 参数p 对模型的影响在于，对于投资风险低的项目贷款，银行的贷款利率相对较低， 物流企业承担的风险比例Δβ 也会相应较少，在其他各参数取某一确定值时，参数p 对融资 市场需求量D(α,r)和银行、物流企业的收益期望1 2 π 、π 的影响，分别如图3 和图4 所示。 图3 p 对融资市场需求的关系(B =θ =μ =σ =1,α = 0.3,β1 = 0.4) 155 图4 p 对银行利润期望1 π 、物流企业利润期望2 π 的关系 1 (B =θ =μ =σ =1,α = 0.3,β = 0.4) 从图3 可以看出，参数p 的取值越大，融资的需求量D(α,r)越大。这是因为，企业履 约的概率越高，银行和物流企业的收益期望也就越高，如图4 所示，物流企业愿意提高自身 160 的风险承担比例来换取银行减让利率。这时，银行和物流企业的风险有所降低并且利润期望 增大，进而融资的需求量增加，繁荣了金融市场。 3 数值算例 假设处于某供应链中的中小企业甲，向银行乙申请贷款，银行乙委托物流企业丙对借款 企业甲的存货进行保管。 165 物流企业丙经过考察借款企业的存货，对其市场前景进行估算，对存货变现率等参数进 行估计，银行乙确定给予物流企业监管费等参数，得出结果如表3-1 所示。 表3—1 基本参数取值 质物变现率 1 β 资金总需 求θ 监管费用 ϕ 自有资金 α 借款企业履 约概率p 项目总投资 B / 百万 自有金额 敏感度μ 利率敏感 度σ 0.70 1.00 0.25 0.30 0.75 1.00 1.00 1.00 170 将表3-1 各参数值代入公式(5)和(6)，得到物流企业丙承担的风险比例为Δβ = 0.1，银 行设定贷款利率为r = 0.55 。 此时，银行乙收益： 1 1 π =B(θ −μBα−σr)(1−α)[p(r−ϕ)+(1−p)(Δβ +β −ϕ−1)]=0.011813 (15) 物流企业丙的收益： 175 π2=B(θ −μBα−σr)(1−α)×[pϕ+(1−p)(ϕ−Δβ)]=0.023625 (16) 对于没有物流企业参与担保的单边市场，银行乙的利率为： * 1 1 ˆ [ ( 1) ] ( 1) 0.867 2 r p B p θ −μ α− β − σ +σ ϕ−β + = = (17) 又公式（10）约束， r B 0.70 θ μ α σ − ≤ = ，故rˆ* = 0.70 。 因此，银行、物流企业双方决定的金融市场相较于仅由银行单方决定的市场，在融资需 180 求上的差值为： ΔD=D(α,r*)−Dˆ*(α,rˆ*) =σ (rˆ*−r*) = 0.15 (18) 可以看出，双边市场下的融资需求大于单边市场下的融资需求，需求增加了15%，验 证了双边决定市场的确是能繁荣金融市场的结论。 同时，如果借款企业甲还款的概率有所增大，相应地，银行和物流企业的收益也会有所 185 增加。 当借款企业甲还款的概率p = 0.78时，银行和物流企业的收益分别为： 1 1 π =B(θ −μBα −σr)(1−α)×[p(r−ϕ)+(1−p)(Δβ +β −ϕ −1)]= 0.012923 (19) 2π =B(θ −μBα−σr)(1−α)×[pϕ+(1−p)(ϕ−Δβ)]=0.025846 (20) 此时，物流企业的风险承担比例为Δβ = 0.0455，银行的利率为r = 0.546 。如果物流 190 企业提高自身的风险承担比例来换取银行让利，令Δβ ' = 0.085 ，则银行的利率可降低到 r' = 0.541，市场需求量变化为： ΔD=D(α,r')−D(α,r) =σ(r−r') = 0.0056 (21) 验证了当借款企业的还款概率增大时，物流企业愿意增加风险承担比例来增加市场融资 需求的结论。 195 4 结语 本文主要研究了银行与物流企业在库存质押融资业务中的收益关系以及参与融资各方 的行为决策，定量地给出银行与物流企业的全面合作的边界与条件。通过考察完全信息条件 下银行与物流企业全面合作，建立由物流企业作为先行决策者的Stackelberg 博弈模型，得 出由银行和物流企业“双边决定市场”的优势大于由银行单边决定的市场，以及物流企业愿 200 意提高自身的风险承担比例来换取银行减让利率，增加融资需求量。 需要指出的是，算例中参数的设定及择选仅仅是提供了结论的量化证明，为业务实践提 供一种方法，除此之外，仅简单考虑了完全信息下，银行与物流企业的单次博弈问题，而实 践中，往往在不完全信息条件下，业务参与方进行多次重复博弈，银行如何采取有效的奖惩 机制以防范借款企业与物流企业合谋，将是我们进一步的研究方向。 原创学术论文网Tag：代写论文 职称论文发表 代发论文 代写代发论文 论文发表 |
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