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收益。 ②EVA 这一指标在电力生产行业的有效性没有得到体现。由于该指标在计算时具有相 当的难度，基本上不可能达到精确，在实际应用时往往采用近似估计的方式来操作，这大大 削减了该指标在理论上的优越性，使其在实际操作中遇到瓶颈。 260 ③在实证分析中，电力生产企业的股价波动与企业的绩效指标之间并未呈现出显著的相 关性，绩效指标不能对这些企业的股价作出解释，也就是我国电力生产行业绩效指标对股价 的解释能力很弱。这主要有这几个方面的原因：第一，我国上市公司财务信息的披露制度尚 不健全，导致财务信息质量存在缺陷，甚至失真，很多时候，企业披露的财务报表是为了特 定的目的（IPO 或者增发等）经过加工粉饰的。第二，我国的证券市场也并非是有效地。内 265 幕消息的存在会导致部分股票的股价与其实际经营业绩之间并无很大联系。第三，投资者的 心理因素。许多研究者在研究我国的股市的时候都不约而同的提到这个现象即我国投资者目 前还是处于投机心理，而并非是投资，投资者容易被一些外在因素扰乱本身的决策。第四， 计算的障碍。由于先前所说利润很容易被操纵，所以在计算这些绩效指标时出现错误是难免 的；再者由于我国市场不完善，在计算EVA 时贝塔值一般很难确定下来，在本文中，我们 270 是直接引用中国金融数据库的计算结果，这在一定程度上也会造成误差，也会导致EVA 的 优越性没有体现出来。 4.3 实证检验的启示与政策建议 从理论上来说上市公司的财务报表质量很高，反映的会计数据均是真实而客观的。股价 从本质上来说是企业经营绩效的反映，而股市也是充分有效的，市场可以迅速对企业经营绩 275 效的优劣做出回应来引导股价的走势，从而达到股市最佳的资源配置状态。也就是说，股市 的“信号作用”明显，而信息渠道也十分畅通；并且各会计指标的实际计算都能够按照理论 上的可行性来实施，因而应当具备理论上的优越性。 但是从本文的实证检验结果可以发现：我国电力生产企业的经营绩效并不是影响其股价 走势的主要原因。在国际上通用的优良指标EVA 的优越性在利用我国股市的数据进行的研 280 究分析中无法充分体现出来，因而在对我国股市进行分析时，许多指标事实上是受到一定限 制的。这其中既有指标本身计算方面的障碍，我国资本市场本身的非有效性等原因，也不可 避免地反映出我国上市公司会计信息披露中的种种弊端。 现代财务管理理论指出利润指标本身存在操纵的可能性，因此“每股收益、净利润率、 总资产报酬率”并不是衡量上市公司经营成果的优良指标。而EVA 早在国外常被认为是优 285 于“每股收益”的绩效指标而得到推广和应用。但本文对电力生产企业的实证结果却发现 EVA 与电力生产企业股价之间并未表现出显著的相关性，这就反映了理论上与我国股市现 实情况之间的矛盾。当然，这一方面是由于EVA 这一指标的计算确实存在难度，但更重要 的是反映了我国股市的另一个鲜明特点。 其次由于我国证券市场的历史较短，目前对于会计信息的披露质量的管理还不很完善， 290 上市公司在会计披露时仍然存在许多不规范的行为，这时常使得以此为投资依据的投资者做 出错误的决策，给投资者带来巨大的经济损失，严重打击了投资者的信心，从而也会反过来 导致股票价格的重大波动，影响证券市场的进一步健康发展。这无论是对投资者还是上市公 司而言，都是具有相当负面的影响。因此，如何更好地规范上市公司的会计信息披露，提高 我国股市的有效性，为投资者的决策提供更为真实和有效的参考价值，是一个有待进一步完 295 善的问题。 然而在我国股价的变动和投资者心理也是有很大的关系的，通过大量的研究表明我国投 资者喜好投机而非投资，因此怎样树立正确的投资心态也是很重要的，因此政府应该对投资 者进行投资教育，培养投资者正确的心态。 最后，通过本文的实证研究证实了证券市场的非有效性。股票作为一项虚拟资产，其价 300 格与价值间不可避免地存在一定的背离。股价时常会由于信息的公布、人为的炒作而发生异 常性的波动，并由此引发价格大幅度背离价值的情况。短期内，这种背离并不会产生很大的 危害，但如果股价在相当长的一段时期内脱离其价值而虚升，造成股价的虚拟表现，就会造 成股市“泡沫”的产生，并可能不断膨胀，最终导致其破裂，从而给股市造成巨大的危害。 本文的实证结果显示，股价的走势并非以其经营绩效为依据，这在一定程度上说明我国股市 305 存在“泡沫”。因此只有切实提高我国股市的有效性，使得股价的走势能够真实反映其绩效 水平，确保我国股市不断向健康方向发展。 原创学术论文网Tag：代写管理论文 代写论文 论文发表 职称论文 |
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